近日，穆迪发布了对巴西的信用评级，维持对巴西Ba2的评级。至此，标准普尔、惠誉、穆迪世界三大评级机构均完成了今年以来对巴西的评级。但与穆迪的乐观态度不同，标准普尔和惠誉对巴西的评级有所下调，由BB降至BB-。这其中政局不稳、养老改革推进不利是影响评级的重要因素。

2008年巴西首次获得标准普尔和惠誉的投资级别认证，次年穆迪的投资级别认证也紧跟而至，巴西成了三大信用评级机构都认可的投资热土。但是好景不长，2015年前后，随着巴西经济显露颓势，巴西陆续失去了三大评级机构投资级别的认证。去年以来，随着巴西经济逐步复苏，三大评级机构对巴西的评级展望也出现过起伏，但是巴西始终没有成功回归投资级别的队列。

今年1月，标准普尔将巴西的信用评级从BB下调到BB-，低于投资级别三级。2月，惠誉紧随其后，同样将巴西主权信用评级从BB下调至BB-。事实上，此番降级其实早有预警，去年12月时标准普尔、惠誉、穆迪三大评级机构就曾发出警告称，如果巴西的养老改革方案无法在国会通过，将下调巴西的主权评级。分析人士认为，养老改革对于巩固巴西财政来说非常关键，它是平衡公共债务的最基本前提，此项改革无法进行则意味着巴西经济难以全面恢复。

而由于要应对里约州暴力事件等种种原因，巴西政府推迟了有关养老制度改革修正案的表决，与此同时，政坛风云持续发酵，由于巴西前总统卢拉入狱，今年的大选也变得更加扑朔迷离。标准普尔认为，巴西在今年大选后面临更大的政策不确定，这将可能影响政府对养老制度改革的态度，从而使巴西财政赤字情况进一步恶化。惠誉也在声明中表示，此次调降主要是由于巴西持续的巨额财政赤字、不断增长的公共债务和养老金改革立法的失败。基于此，多数分析人士认为，此次降级并不意外。他们甚至认为，如果养老金改革没有进展，可能进一步降级。

在两家信用评级机构公布评级结果后，巴西财政部发表公报，表示将继续努力推动改革立法，促进经济的可持续发展和改善投资环境。巴西政府这一表态或许对穆迪的评级结论产生了影响，近日穆迪维持了对巴西Ba2的评级，比投资级低两个级距，并没有降级。穆迪表示，如果巴西财政改革快于预期，穆迪还可能上调巴西评级，但若再度出现政治系统运转不良或者改革停滞不前的情况，评级可能会下调。

另外，值得注意的是，尽管三大评级机构给予巴西的评级都低于投资级别，但对巴西的评级展望均已调整为“稳定”。对此种调整，惠誉表示，他们看到巴西经济正继续从严重衰退中恢复，并且通货膨胀率有所下降。穆迪则相信，下一届巴西政府会继续通过开展必要的改革来保持财政可持续性，特别是在社会保障方面。同时穆迪也预计，中短期内巴西的经济发展将会更加强劲，经济复苏程度也将高于预期。

历史地看，一般国家需要5至10年才可能恢复自己的投资级别。就目前的巴西而言，需要的时间可能更长，也可能很短，大选或许能给出一个阶段性答案。后继有力还是后继乏力，这比眼下复苏势头更受关注。从负面到稳定，从投机级到投资级，巴西恐怕还有漫漫长路要走。